比特币储备在新的 UST 挂钩机制中的作用是什么？

作者：danku_r

编译：angelilu

Terra 生态非营利组织 Luna Foundation Guard (LFG) 正在创建一个比特币储备池，以捍卫 Terra 稳定币 UST 的价值挂钩。它是如何工作的？对LUNA、Terra生态乃至BTC会有什么影响？让我们深入探讨一下，从 Jump 的治理提案开始。

1/ 首先需要强调的是，BTC 储备金和 LUNA 都不是 UST 的直接抵押品。与其他由法定货币支持或由加密资产超额抵押的稳定币不同，UST 的价值稳定性由算法保证。

2/UST 通过套利系统和协议机制维持其价格。LUNA 在此过程中充当储备资产。市场参与者可以通过燃烧等效的 LUNA 来铸造 UST。反之亦然，1 个 UST 可以被销毁并兑换成等值的 LUNA。

3/ 因此，如果对 UST 的需求超过当前供应，假设价格为 1.01 美元，套利者有机会在链上销毁 LUNA，铸造 UST，并在公开市场上将差额作为利润.

4/ 当然，如果 UST 的交易价格低于 1 美元，则过程会朝着另一个方向发展。套利者被激励烧掉 UST 以推高价格。他们以不到 1 美元的价格购买 1 个 UST，并在 LUNA 中获得 1 美元。为了获利，套利者在公开市场上出售 LUNA。

5/ 换句话说，LUNA 就像黄金一样，您可以将其铸造成其他质押的硬币作为交换媒介。这枚硬币仍然是金子，所以你可以把它熔化成金子。UST本质上就是LUNA，两者有着内在的价值联系。

6/ 当然，这会导致 LUNA 中的正反馈循环。对稳定币的需求越高，供应方销毁的 LUNA 就越多。基于基于 Terra 区块链价值的 LUNA 定期需求，价格可能会上涨。

7/ 这种上涨是对代币持有者的激励，因为他们也冒着稳定币需求波动的风险。如果对稳定币的需求较低，LUNA的铸造量会增加，LUNA的价格会受到抛售压力而下降。

8/ 问题来了，从设计上讲，LUNA 的价格对于 Terra 协议来说并不是确保 UST 价格稳定的关键；套利还是可以的。然而，LUNA 的表现与 UST 的价格稳定性之间存在内在联系。

9/ 这就是所谓的死亡螺旋。如果对 UST 的需求收缩，LUNA 的价格可能会下跌。如果市场因为价格而对LUNA失去信任，就有可能对UST失去信任而卖出。为了保住钉子比特币的释放机制，LUNA被大量铸造，后果显而易见。

10/ 这是添加到游戏中的 BTC 的价值。LFG 在一份声明中写道：

“比特币可以作为通胀压力的释放阀，在链上兑换UST到LUNA时，可以通过减少LUNA的新增供应来控制死亡螺旋的发生，从而提高整个系统的抗风险能力…… "

11/ BTC储备不会直接用于支持UST，而是作为市场参与者，在市场对UST的需求下降时，缓解LUNA作为资产的压力。避免了由于市场不确定性导致的死亡螺旋。但是如何避免呢？

12/ Jump 在 Agora 研究论坛上介绍了如何在链上进行此操作。简而言之：市场参与者有更高的动机与比特币储备进行互动，而不必依靠销毁 UST 来避免脱钩。BTC 储备将成为去中心化的 UST 买家。

13/ 正如 Jump 所提议的，Terra 区块链中添加了一种新的链上机制，以确保始终将 1 个 UST 代币兑换成 0.$98 BTC。现在，如果 UST 以低于 0.$98 的价格在链下交易，市场参与者可以从储备中以折扣价购买比特币。

14/ 我将这种新的虚拟 AMM 机制称为“防御者”，在 UST 交易价格高于 0.$98 之前，没有更好的方式在加密市场交易购买比特币，储备金将添加 UST 并分配 BTC。这为UST的价格挂钩提供了硬性支撑。

15/ 一旦 UST 脱钩，参与者将被激励以溢价出售 BTC 以换取 UST。这很关键，因为从长远来看，储备池不会对 LUNA 销毁产生影响。当 UST 转换为 LUNA 时，这种机制只是一个用于充气压力的安全阀。

16/ 最有可能的是，在防御者用完他们持有的 UST 之前，不会铸造任何 UST。但请记住，创造更多稳定币的唯一方法仍然是 LUNA。你只能通过燃烧LUNA来创造更多的UST，你不能用BTC铸造UST。

17/ 那么这一切是什么意思？让我们看一些主要问题：

18/ LUNA BURN 警告：部分 LUNA 燃烧可能会在未来被用作铸币税比特币的释放机制，以增加 DEFENDER 的储备。这已经是为社区池提供资金的 Terra 协议的一部分。

19/ 但是，如旧的铸币税捕获机制所示，通过铸币税创造的储备 LUNA 的数量可以忽略不计，并且对 LUNA 的燃烧或价格没有明显影响。