2021年德语科技创投报告（二）：德国企业占全球“隐形冠军”近50%

根据 CBInsights 数据，全球有近 600 家独角兽公司，其中美国 256 家，中国 122 家，英国 76 家。德语区有32个，占比约5%，总估值1160亿欧元。虽然2017年之前德语区独角兽数量相对较少，但数量持续增长，2018年新增独角兽7家，2019年6家，2020年4家，仅2021年第一季度新增8家。德语独角兽总估值超过1160亿欧元，约占整个德国股市的6%。

2015年，独角兽大多集中在电商或网络交易平台领域；前几年诞生的独角兽开始进入金融科技领域，比如N26（德国网银）、WeFox（德国保险科技公司）和Deposit Solutions（德国网银）；最近也出现了一些SaaS独角兽，如Signavio（德国RAP公司）、Adjust（德国移动营销数据分析公司）、Personio（德国HR操作系统）、Veeam（德国）。 Swiss Enterprise Intelligence Data Management）和 Acronis（瑞士数据保护公司）。 2020 年，欧洲 B2B 独角兽的数量超过了 B2C 独角兽。

（德国Top30科技公司估值图来源：Clipperton）

3.2 德国“隐形冠军”

报告还介绍了五家德语区科技创新“隐形冠军”：EMnify（德国云原生生物网络公司）、Empolis（大数据公司、德文版Palantir）、The Female Company（德文快创新营销和潜在客户生成方法的提供商），Forto（德国集装箱物流公司）； Laserhub（用于创新金属零件生产和采购的德国 B2B 平台）。篇幅原因这里不详述，有兴趣的读者可以阅读报告原文（见文首链接）。

“没有哪个国家像德国那样拥有如此多的中端市场领导者。在全球 2,734 名‘隐形冠军’中，有 1,307 名或 48% 来自德国。” （Hermann Simon 教授，“隐形冠军的成功故事仍在继续”Handelsblatt，201 年 5 月 26 日4）“隐形冠军”在欧洲尤其是德语地区是一个值得关注的话题，并将在未来的另一篇文章。

（来源：克利珀顿）

（按赛道分列融资超过 5000 万欧元的科技创业公司分布在德语区图片来源：Clipperton）

累计风险投资超过 5000 万欧元的德语科技初创公司数量为 102 家。

3.3 德语科技板块股价变化

德语国家传统上专注于工程和制造，就瑞士而言，也关注金融服务和消费品。 2019 年，德国工程和制造业贡献了整个国家 24% 的 GDP。

（2015-2021年德语科技板块股价变化图片来源：克利珀顿）

今天，技术正在占据中心位置。截至 2021 年 3 月德国开公司优势，科技公司的市值为 471 亿欧元，占德国股市总市值的 10.6%。过去五年来，科技板块的表现远远优于德语股市。与标准普尔 500 指数的 91% 相比，德语股票在过去五年仅上涨了 50%，而德语科技股则上涨了 193%。这首先是由迄今为止价值最高的德语科技公司SAP推动的，但也包括Delivery Hero（德国食品订购平台）、Zalando（德国时尚电子商业互联网公司）和TeamViewer（德国远程协助）等相对年轻的公司云软件公司）。

瑞士公司在最有价值的科技公司（上市和私营）中占很大比例，加强了它们作为科技公司中心的重要性。大约 1/5 的德语科技公司来自瑞士，例如 Logitech（瑞士计算机外设公司）、Dfinity（瑞士基于区块链的开源计算平台）、Veeam（瑞士企业智能数据管理公司）和 SoftwareOne（瑞士平台）解决方案和服务公司）。瑞士的地理优势及其监管环境发挥着积极作用。

4.德语区科技创新历史、现状及未来趋势4.1德语区科技创新历史

1995-2000年，第一波科技创新浪潮达到顶峰，当时德国科技创新生态系统尚未形成。德国企业家和投资者经验不足，犯了太多错误。当时连环创业者寥寥无几，德国风险投资公司处于第一个基金阶段，大学课程中创业者也很少。淘金热气氛浓厚，可持续的商业模式并不是获得融资的关键。

2001-2004 年，互联网泡沫的破灭产生了长期影响。许多创始人回到了他们原来的工作（企业、咨询、银行），风投消失了，投资陷入瘫痪，资金难以获得。只有大学继续坚持他们的创业活动。

2005-2010，进入“抄袭”时代。新的 VC 开始筹集他们的第一笔资金，并再次开始投资初创公司。德国政府已启动 HTGF（高科技 Grunderfonds，目前活跃，有 71 项投资）以填补种子资金的空缺。一个技术创新生态系统正在柏林开始形成。然而，总部位于柏林的初创公司（主要是 B2C）仍然专注于复制国际科技公司的成功商业模式。

从 2011 年到 2020 年，所有参与科技创新的人都积累了很多经验，生态系统开始壮大。科技企业开始具备国际竞争力，复制商业模式越来越少，更多是科技型初创企业，B2B商业模式逐渐成为焦点。国际投资者开始进入德国，前科技企业家开始创建风险投资公司，生态系统中的资本达到前所未有的高度，独角兽的数量开始逐年减少。

从2020年Q4和2021年Q1的融资数量和金额来看，与欧洲乃至美国其他地区相比，德国科技创新的表现可以说是非常不错的。报告指出，德语区仍处于起步阶段，这一发展还将继续，赶上英国和美国。

（2019世界经济论坛报告图片来源：克利珀顿）

根据信息和通信技术）应用排名世界第17位，德国第36位，奥地利第50位。在商业活力方面，德国排名第5，瑞士排名第22，奥地利排名第30。三个德语国家在劳动力市场、创新和商业活力方面均排名靠前。德国有 330 万从事科技工作的科学家和工程师，是迄今为止欧盟国家中人数最多的国家，其次是法国，有 190 万。

4.2 德语区科技创新现状及未来趋势

独角兽公司数量持续增长：德语地区独角兽公司的出现速度明显加快。融资环境和战略利益将继续推动这一趋势。德语区有 80 多家公司有成为独角兽的潜力（融资额在 5000 万至 2 亿欧元之间）。值得注意的是，如今的高价值科技公司大多成立于2010年之后，未来科技独角兽的数量将是3-4倍甚至更多。

创始团队的经验越来越丰富：经验丰富的连续创业者的数量正在增长。创业者已经对科创有足够的经验和了解；专业知识的差距，尤其是产品管理和销售方面的差距，将继续缩小。越来越多的创始人涌现出欧洲独角兽，例如 Zalando 443、Hello Fresh（德国快餐公司）114。对于连续创业者来说，获得更有经验的人才是公司选址的重要考虑因素。

B2B 软件赛道的时代才刚刚开始：软件赛道在融资和收购方面都处于领先地位并不断增长。目前欧洲的 B2B 独角兽比 B2C 还要多。到目前为止，2021年德语区的新独角兽大部分是B2B。此外，报告认为德国科技公司将在更多领域成为领导者，例如企业 SaaS、能源的去中心化和民主化、电动汽车、金融科技、人工智能和机器学习、机器人流程自动化（RPA）、增强现实、区块链和物联网。

数据主权和安全将推动欧洲云计算和网络的发展：数据保护和管理变得越来越重要。 2018 年，欧盟颁布了《通用数据保护条例》（GDPR）。数据云化的加速使“欧洲制造”的云计算和网络安全解决方案变得更加必要，最近收紧的信息技术出口和收购制度进一步凸显了这一点。

大量资金流入深科技和工业技术：由于其复杂性德国开公司优势，深科技和工业技术长期以来一直是大型战略投资的领域。大量资金正在流入这一领域，以供应链管理平台为代表，新的工业技术和工业物联网平台越来越多地出现在投资组合中。

数字化在更广泛的领域加速发展：德语地区，尤其是德国和奥地利，在全球数字化竞争中仍然落后。疫情加速了数字办公和云计算的落地，未来将进一步加速，尤其是在公共行政领域。

本地成长资本增加：未来会有更强大的风投，他们将继续筹集更多资金。德语地区的VC很多，但成长资本却很少。随着最近在德语地区设立专门基金来填补这一空白，将出现类似于英国和法国的国内增长资本生态系统。德国将成为领先的国际风险投资公司的主要投资地区。国内外风险投资公司争夺A轮和B轮投资将成为新常态（竞争现在集中在B轮上）。将有超过 5 家处于成长阶段的风险投资基金（基金规模 2.5 亿欧元以上）在德语区设有办事处，并专注于投资德语区（现在只有两家）。此外，本地天使投资人和早期风险投资人将主导种子轮融资和种子轮融资。

投资者类别将继续合并：传统PE投资者开始推出成长型基金，VC投资规模越来越大，这两类投资者开始争夺同类资产。随着欧洲科技产业的发展，这种情况只会越来越多。

PE 收购正在加速：投资者正在为快速发展的行业创造新的基金，并在 VC 和二级市场之间架起一座桥梁。目前，PE募集资金的干粉量处于历史低位。最高级别。

退出市场正在增长：越来越多的德国科技公司正在退出。我们将看到更多的国内并购交易，大公司已经意识到他们可以通过收购年轻的科技公司来外包研发创新。领先的科技公司不一定会选择并购作为退出方式，成功的大型企业也会通过上市获得进一步发展。

关注可持续性和多样性：影响力基金的数量和规模都在增加，全球 55% 的基金 GP 将可持续性考虑在内，尤其是在出行、绿色技术、供应商发现、农业技术和医疗技术方面。

科技生态系统将变得更加紧密和经验丰富：资本开始在生态系统内循环，大量退出将推动更多的早期投资。更多的前创始人将作为天使投资人进行投资，成功的风险投资基金将能够筹集到更多的资金。今天在湾区或纽约看到的人才争夺战也将出现在德国的主要科技中心。这就是为什么越来越多的科技初创公司选择远程工作，将他们的人才传播到全球。

感谢报告的原作者：

本报告是与克利珀顿德国团队合作编写的。 Clipperton 成立于 2003 年，是一家专注于欧洲 TMT 的精品投资银行，在巴黎、伦敦、柏林、慕尼黑、纽约和北京设有办事处。该报告的第一作者 Nikolas Westphal 是 Clipperton 的合伙人。他拥有 15 年的投资银行经验，曾在 Morgan Stanley、PJT Partners、Arma Partners（伦敦）和 GP Bullhound（柏林）工作。

李子岳作词佐伊

赵小春主编